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大盘股遇冷炒小盘,下半年将稳步探升?他说有一个机会近在眼前丨投资人说

良泽快讯网2024-03-29 06:00:12【探索】5人已围观

简介嘉宾简介:刘方欣 洪运瑞恒基金投资副总监中南大学学士、英国斯特灵大学投资分析专业硕士、CFA 持证人,10年基金投研经验,擅长大类资产配置和公私募基金管理人策略研究。个人或所在机构曾获得私募排排网20 水泄不通

嘉宾简介:

刘方欣 洪运瑞恒基金投资副总监

中南大学学士、大盘英国斯特灵大学投资分析专业硕士、股遇个机丨投CFA 持证人,冷炒水泄不通10年基金投研经验,小盘下半擅长大类资产配置和公私募基金管理人策略研究。稳步个人或所在机构曾获得私募排排网2021年下半年组合策略收益冠军、探升2022年下半年组合基金收益亚军、说有说2023年1月多资产策略全国收益冠军等行业奖项。眼前

  市场情绪显著扭转 但大幅度上涨还需基本面配合

  第一财经:近期,资人中央政治局会议提出要活跃资本市场,大盘提振投资者信心。股遇个机丨投因此,冷炒最近资金十分活跃,小盘下半内外资机构也是稳步信心大涨。您对目前的探升市场有怎样的观察呢?

  刘方欣:首先在目前这个位置,中长期趋势肯定是我们看好的,但是从短期来看,我觉得上涨的节奏、包括上涨的速度以及空间,目前我是持一个相对偏保守的态度。从6月份以来的上涨,主要是来自于情绪的修复。为什么会认为是一个情绪修复?因为今年上半年整个市场尤其是顺周期这些板块表现比较羸弱的一个原因,主要有两个压制的因素。一是经济基本面数据,从春节后来看表现略不达预期。另一方面,水泄不通截止到6月上旬之前,可能对政策这一块,市场一直有预期,但是政策相对来说是偏慢一点的。不过,到了6月上旬之后,实际上我们能看到MLF(中期借贷便利)的降息,包括近期政治局会议对资本市场的一个活跃度的提及,相当于是确认了一个政策面的预期反转,而经济基本面的数据实际上还没有出现实质性的拐点。所以综合来看,当前的情绪面修复是把之前的悲观情绪进行一个逐步扭转的过程,但是要市场大幅度地上升,可能还需要基本面的配合才能够看得到。

  目前持有券商股具备优势 但短期再追高意义不大

  第一财经:除此以外,最近还有一个活跃资本市场的举措出台,就是计划进一步降低股票类业务最低结算备付金的缴纳比例,这个动作也被称为证券业的“降准”,据业内测算,直接调降3个百分点,力度之大是此前所没有过的。您怎么解读这个政策,它会让券商股成为之后行情的领头羊吗?

  刘方欣:券商行情在整个市场是有一个非常明显的情绪提振作用的。而在当前,我们看到券商股背后的资金面实际上是比较复杂的。在日内来看或者在周度来看,是有比较明显的博弈的动作。

  券商这个板块对于我而言,它是比较适合在市场低位的时候去买,因为它自身带有一个期权属性,但是它很难有基本面的一个配合数据去长期持有,所以说现在而言,我认为券商它依旧有它自身的一个持有的优势。但是对于短期没有买入的投资人,现在去追高可能会比较难受一点。所以我觉得,券商可以看成是一个活跃资本市场的工具,等到整个市场的成交量因为券商的活跃度打开之后,可能会带来其他一些板块的机会,我认为这时候获取其他板块的机会,更让人期待一些。

  预计三季度上涨过程偏缓慢 四季度有估值修复行情

  第一财经:您如何展望A股下半年的局面?

  刘方欣:站在目前来看,我觉得下半年的行情是可以期待的,但是我认为可以分为三季度和四季度两个节点来看。一般来说,在每年的四季度会有对应的估值修复或者是估值切换行情,对应整个市场有很多行业板块如果在当年下跌比较多的时候,它可能由于公募基金本身的行为或者是市场资金的行为会有一个回归配置的动作。同时因为估值切换,这些板块的配置性价比又会上来,所以在四季度,对于今年跌幅比较多的一些板块,它是有一些值得期待的行情的。

  在目前的三季度过程中,我们认为整个市场其实还处在一个震荡上行的过程,背后其实还是情绪回暖带来的风险偏好修复,但这个上涨的过程我们认为是相对偏缓慢的。实际上从近期的市场表现我觉得也能看到,可能就是以“进二退一”这样一个动作缓缓漫步上行。

  以人工智能为代表的科技股的参与机会或许就在近期

  第一财经:如何A股下半年能够重拾升势,您认为它会以怎样的风格和节奏来展开行情?短期投资者怎样来布局为好?

  刘方欣:我的理解其实今年的风格可能将划分为三个部分。第一个部分就是最近涨得比较好的一些区域,这些区域市场定义它为顺周期板块。但在我的理解,可能更加简单直接的,就是说它的核心因素是跟国内的经济基本面相关性更大一点的板块,比如说像消费、像地产这些行业,这些行业的投资在目前来看,是偏博弈性质的风格和节奏,这跟过往三四年可能不太一样。就是在过往三四年,大家会形成对这些板块的一个长期配置逻辑,比如说认为消费是可以长期拿着的,但是在今年这样的环境下,这种风格它的交易应对属性反而会更强一点,因此我们要根据整个市场的政策时间点去做一个交易上的应对。

  另外两类风格其实在上半年也有比较明显的表现,一个是人工智能,也就是科技类的这些行业。因为科技类行业今年本质上是受益于海外的人工智能产业的迅速发展,它其实是海外科技股的逻辑在国内的映射,它本质上跟经济的相关性是比较低的,它主要是受益于一个充沛的流动性,所以这些板块它上半年的投资收益会更加明显一点,但是它的投资节奏实际上就是要躲避中报,或者是要躲避一些财报季。最近两个月我们也看到,中报出来之后,有很多之前炒的一些题材板块是没有业绩的,因此它就会遭遇一些杀跌的现象。等待中报的影响过去之后,如果市场的流动性还维持在一个宽松状态,并且在顺周期板块把整个市场的活跃度提升之后,市场冗余的资金包括热钱可能还会关注到这些板块,所以这些板块的参与节奏可能就在近期了,我觉得大家可以逐步地去关注。

  还有一个风格,在上半年资本市场给它的名字叫“中特沽”,但我理解背后资金的偏好应该是属于对低估值、高分红的这类型企业的一个偏好。这类型资产它有一种“类债”属性的。债这种资产在经济本身不是特别好的时候,它表现得反而会特别优异,所以这也是今年独树一帜的投资方向。这类股票对投资节奏的要求可能不会那么高,但是它的收益弹性也不会特别大,它可以作为整个组合的一个防守类配置。

  龙头大盘股遇冷是源于市场已进入“减量博弈”状态

  第一财经:您刚刚提到大盘股的交易也是我想追问的。我们看到最近以来有一些曾经机构抱团的一些比较热门的大盘股,突然间开始遭到了冷遇,比如说我们非常熟悉的恒瑞医药,甚至我看到有评论文章说恒瑞医药这样的大盘股现在已经变成了“无人区”,贸然闯进去的人有可能就会陷在里面出不来。您怎么看待这种现象?它是一个个案吗?还是它可以成为一种现象,让我们来挖掘到A股市场当中存在的一些客观的逻辑?

  刘方欣:我认为通俗一点其实是筹码结构的问题。因为今年不仅仅是恒瑞医药,实际上今年医药板块一直表现都不是特别佳。除了医药板块以外,今年以来我们看到其它几个表现也不好的领域,以光伏为代表的新能源,包括消费和医药,这三个板块今年表现都不是特别理想。那么在今年为什么会出现这些板块被集体资金抛售?我认为还是因为整个市场正处于一个减量博弈的状态。

  因为2019-2021年这三年是我国公募基金发展速度特别快的三年。在这个过程中,实际上会有一些“正循环”现象。比如说整个市场往上涨,公募基金的净值也会往上涨,然后又会吸引基民投入更多的资金,基金获得的资金又可以再去买自己抱团的一些板块。但是到了去年,公募基金的发行量肯定是降下来了,包括今年我观察到一个数据,公募基金的发行量已经接近到了2018年的一个冰点。也就是说,大部分的公募基金经理面临没有增量资金的一个状态,既然没有增量资金,市场上的边际增量资金就会主导价格的边际变化。今年主导市场的边际增量资金,我们推测可能是游资和量化居多,这些资金它可能就会去打击一些机构持仓较小的区域,也是刚刚提到的上半年表现比较好的“中特估”。你像传媒、游戏板块处于7年以来的低位,7年没怎么涨的一些板块,机构肯定是低配的,这些板块被拉起来之后,由于对应的是一个减量博弈,原来的机构资金重仓的板块就会形成所谓的“抽血效应”。因为他想去追其他板块的话,他可能就会抛售手中的筹码去追其他的板块。

  不同板块对中报的敏感度不同 需要以不同的交易节奏来把握

  第一财经:行情走到年中,中报业绩也是我们不能忽略的。从目前披露的中期报告来看,有超过四成公司的业绩是预喜的,您从中看到了哪些亮点和机遇?

  刘方欣:其实今年中报对所有行业的影响是不太一样的,比较有意思。我首先说中报最不敏感的区域,就是刚刚提到的国内需求基本面占主导的顺周期板块。之所以说它影响特别不敏感,是因为这部分的区域它只要不是表现特别差,它的财报开出来不是超预期的差,对整体板块的股价影响就不会那么大了。相反,在这其中能看到一些有意思的亮点,比如说“出行链”,比如酒店、医美这些方向,它的中报都是表现十分亮眼的。其次就是一些本身对经济周期并不是特别敏感的工程事业类的企业,比如电力或者是“中投估”这些,它本身经营周期就比较稳健,所以也不是特别敏感。

  最敏感的实际上就是刚刚提到的偏题材的一些方向,今年可能所有资金喜欢交易的题材就是那种相对偏长期,然后短期难以证伪的一些方向。其实人工智能正是如此,包括它衍生出来的机器人方向、无人驾驶方向,都是大家喜欢去炒的方向。但是中报是一个可能要见光的一个时间点。所以大部分资金交易的节奏,可能是会等到中报暴雷或者是中报曝光之后,再去介入科技类板块。因为中期报表出来之后,这些板块可能会有一些回调,然后后续可能又会有一些事件的催化,包括技术的进步、新的海外订单的拉动,可能又会成为新一轮炒作初期的开始。

  下半年全球最大的不确定性是美元

  第一财经:最后,从宏观角度来看,在全球经济运行上,您认为下半年最大的不确定性或者灰犀牛是什么?中国经济下半年怎么走,需要防范海外哪些风险和扰动?

  刘方欣:我觉得最大的不确定性应该就是美元了。今年我们会发现,全球市场实际上都涨得还不错,背后的本质原因我觉得是美联储的一个加息周期进入到末端的逻辑。实际上现在海外已经预期认为,7月份可能是这一轮加息周期的最后一次加息,可能降息会出现在明年3月份,这是当前市场在定价的一个东西。弱势的美元或者美元的缓慢走弱,对全球权益类资产都是比较好的一个现象。

  但是现在比较担心的是什么?就是如果美元出现了我们预期之外的走强,这可能会对无论是美股也好,还是全球的权益类资产也好,都会带来一些冲击。如果它迫使海外进入到了一个滞胀周期,可能是之前大家都没有想象过的,这对于全球的权益类资产都会有或多或少的影响。

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责任编辑:石秀珍 SF183

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